华南财经网讯：拥有华南地区最大型影视基地的国艺娱乐（08228.HK）在主席冼国林病愈复出、重掌帅印后，先后宣布一连串的发展大计，当中最为瞩目的是连番引入策略性股东，包括著名导演王晶、著名荷李活制作人Ryan Kavanaugh控制及全资拥有的电影制作公司Proxima Media, LLC，而Promxima Media 以承人身份筹集或向国艺出资最多一亿美元。公司新近亦发公告称正与一间亚洲区内顶尖的金融机构商讨策略性投资，现时正进行尽职审查及要得到监管机构的批准。在影视制作和金融机构的支持下，国艺娱乐可谓有人才、有技术、有资金，旗下的影视城将摇身一变，成为世界级的梦工厂。
引入重量级策略投资者 加快建设国际级影视中心
其中Ryan Kavanaugh为荷里活制作人，曾制作逾200 部电影，录得近约170 亿美元全球票房收益，其制作及参与作品包括著名的《狂野时速》系列(Fast and the Furious)、《天魔战神》(Immortals)、《逆天潜能》(Limitless)、《击情手足》(The Fighter)等，除可提供影视相关的人才、技术、国际网络外，Ryan Kavanaugh更承诺会为国艺每年引入最多5套海外电影及3套海外连续剧于影视城拍摄。有别于内地的电影大部份的投资用于演员的片酬，荷里活的电影一般有七成的投资额会用于制作方面，以荷里活大片一套约5,000万美元的投资额计算，如果在国艺影视城取景，国艺每套电影所收取的场地租赁、道具租用以至酒店食宿等收益约300至400万美元，则5套电影的制作费已达近2千万美元，未来收入可较现时翻倍。
同时，国艺亦积极推进影视城的二期建设，包括八个世界级摄影棚及大型现代水棚，并建造七星级酒店，以配合制作团队需要。扩建工程冀一年内完工，预期摄影棚兴建完成后可大大吸引剧组前来拍摄，剧组租赁收入板块会得以提升。又会配合制作海外作品的需要，引入顶尖的后制及特效中心，以打造全国最大的外语制作中心，以合拍片式引入外语片进行中国市场。由于合拍片没有引进片的数量限额，其46%的分成比例又比引进片的26%分成比例高，可以提升潜在收入及使业务更多元化。
启动债务重组方案 与债权人同创双赢局面
万事俱备，目前最重要的解决困扰已久的负债问题。由于影视城的前期投入巨大，国艺是以股东债和发行债来支付，截至2018年12月31日，总负债达22亿港币，每年利息支出超过港币2亿元，公司EDBITA虽有盈利，却连年录得亏损。而超过港币10亿元的债务将于今年内到期或已到期，如果未能如期还债，国艺将面临被清盘命运。
为免心血付诸东流，国艺近日积极进行减债措施，包括主席兼大股东冼国林在今年5月尾借予公司的6.5亿贷款，透过大幅溢价以债换股方式，增持公司股份及认购公司的可换股债券，使公司减少近6,000万元的利息支出。另外，又进行自愿性清盘程序，再公布债务重组的安排。公司计划向债权人提出其中60%的未偿还债务转换成每股0.55元的公司可换股债券，利率每年1%；另外40%则以每股0.38元转换为集团将发行的新股份，如果在7月26日前提早接受要约，更可额外获得未偿还债务之本金的1%面值之可换股债券。
按公司的拓展计划和发展的前景，预测2021年的盈利可达4.9亿计算，以12倍PE计算，每股盈利约0.51港元; 以20倍PE计算，每股盈利更可达0.85港元；同时，其资产净值可望由现时约14亿元大增至34亿元，每股资产净值(NAV)约0.5元，较配售价0.38元有逾30%上升空间。所以要约条件对债权人而言，可谓诚意十足，足见国艺对方案能获债权人接纳的渴望。
事实上，整个债务重组计划需获大部分债权人同意要约才能启动。重组完成后，公司的债务由约22亿元变成零，除了债务问题有望一次过解决，也可以推进其他的发展计划，向东方荷里活的目标进发。这个双赢局面，无论对公司还是债权人来说都是好事。否则，公司清盘，限于业务特殊，出售资产受多面因素影响，难以变现。悲观的情况下，上市公司层面的剩余资产只剩下不足4,000万，减去优先偿还有抵押债权人和清盘费用，完全没有可供分配给无担保债权人的剩余资产。即使是乐观的计算，无担保债权人的剩余资产约为11.67亿港元，估计回收率约56%。
相对清盘，债权人的回报更大，所以事成的话，能达致双赢局面，无论对公司还是债权人来说都是好事。加上近期公司积极引入实力强劲的业界巨头加盟作策略性股东，为公司带来可观的流动资金，双管齐下之下，国艺将可重新轻装上阵，往世界级电影工作坊之路前进。
