近日，常州时创能源股份有限公司（证券简称：时创能源；证券代码：688429.SH）发布了其上市后的首份年报。2023年，时创能源实现营业收入173059.03万元，同比下降27.74%；实现归母净利润17690.01万元，同比下降39.66%；实现扣非后的归母净利润13627.52万元，同比下滑48.72%。
我们研究发现，除了上市后业绩大幅下滑外，时创能源年报与其招股书披露的研发项目信息、研发人员信息等存在矛盾，信息披露质量似乎有待提高。此外，时创能源2024年初间接持股了其第一大客户，而该客户的现任实控人与时创能源似乎关系匪浅。
时创能源上市首年业绩下滑近40%
据招股书，2020年至2022年，时创能源的营业收入分别为43806.76万元、71220.33万元、239480.15万元，年化复合增长率为133.81%；归母净利润分别为14150.17万元、9075.49万元、29293.23万元，年化复合增长率为43.88%。
据Choice金融终端数据，分季度来看，时创能源2023年第一季度到第四季度单季度的归母净利润分别为6425.10万元、5411.02万元、4415.01万元、1438.88万元，逐季下滑；单季度扣非后的归母净利润分别为5707.41万元、4648.17万元、3745.44万元、-473.50万元，逐季下滑，且第四季度出现亏损。增速方面，时创能源2023年第一季度到第四季度单季度的归母净利润同比增速分别为286.97%、-21.14%、-55.85%、-86.64%。
盈利能力方面，据Choice金融终端数据，2020年至2023年，时创能源的销售净利率分别为32.30%、12.74%、12.23%、10.22%，逐年下滑。2023年第一季度至第四季度，时创能源单季度销售净利率分别为13.51%、12.20%、10.28%、3.77%。
现金流方面，2023年，时创能源的经营活动产生的现金流量净额为-1.78亿元，而其2022年的经营活动产生的现金流量净额为6.14亿元。时创能源表示，2023年，公司经营活动产生的现金流量净额大幅下降，主要由于公司收入下降，且票据背书支付长期资产购置款增加，销售商品收到的现金相应下降，而购买商品支付的现金出于支付2022年开立的票据等原因反而增加。
时创能源的主要业务包括光伏湿制程辅助品、光伏设备和光伏电池三大板块。从时创能源上述解释来看，2023年其经营活动产生的现金流量净额大幅下滑的原因之一，似乎为其客户当期更多地采用票据背书而非现金支付长期资产购置款。
此外，2023年末，时创能源的合同负债为0.49亿元，较2022年末的1.24亿元下降60.24%，时创能源表示系因其设备产品的预收货款减少。不知道时创能源的光伏设备产品的销售及回款是否面临一定压力呢？
光伏电池方面，据年报，时创能源现有2GW产线为传统PERC产线。同时，时创能源的年报显示，目前，太阳能电池技术路线主要为PERC和TOPCon，N型电池相较P型电池具备更高的转换效率及双面率、更低的温度系数及衰减率，随着成本的逐步降低，N型技术已确定会成为电池技术的主要发展方向之一。随着N型电池在各方面优势的进一步提高，未来PERC电池片可能面临逐步出清。
虽然时创能源表示，公司的2GW电池产能区别于传统的PERC产能，除了向市场推广半片电池，进一步提高市场对半片技术的认可度外，与传统的PERC线相比，在成本等方面有显著优势，但是，时创能源也坦承，其PERC路线的产品在2024年会与TOPCon电池产线产品产生更加激烈的竞争。
此外，时创能源称，2023年，采用PERC技术的P型单晶电池行业平均转换效率进一步逼近极限。不过，年报显示，时创能源的在研项目中还包含“高效电池研发——超薄高效PERC半片电池”项目，预计总投资规模17454.56万元，累计投入金额4872.96万元，2023年投入金额3071.99万元。不知道此时时创能源还在进行PERC电池项目研发是否为明智之举呢？
另外，据招股书，2022年末，时创能源有员工1453人，其中包括生产人员1042人。而年报显示，2023年末，时创能源有员工1574人，但生产人员数量大幅下降至772人。
股价表现方面，时创能源于2023年6月29日上市，发行价为19.2元/股，上市后股价最低触及13.11元/股，截至4月15日收盘价为14.09元/股，分别较发行价下跌31.7%、26.6%。公告显示，华泰联合证券有限责任公司为时创能源的IPO保荐及承销机构，时创能源向其支付保荐及承销费4377.69万元。
此外，据年报，截至2023年末，时创能源有货币资金10.68亿元。2024年4月9日，时创能源发布公告表示，公司董事会提请股东大会授权董事会决定公司择机向特定对象发行融资总额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票，股东大会将于2024年4月30日召开。
间接参股第一大客户
时创能源的年报“研发人员情况”处称，2022年、2023年末，时创能源的研发人员数分别为313人、479人。按此计算，2023年末，时创能源的研发人员数较2022年末增加166人，增长53.04%。但年报该处却称，2023年，公司研发人员增加166人，较上年同比增长53.35%。
此外，时创能源的年报称，2023年末，时创能源的研发人员中，博士研究生、硕士研究生数量分别为7人、65人。也就是说，2023年末，时创能源的研发人员中，硕士及以上学历人数为72人。同时，时创能源在年报该处表示，公司2023年末研发人员中硕士及以上学历人员增加26人。按此计算，2022年末，时创能源的研发人员中硕士及以上学历人数为46人。但据招股书，2022年末，时创能源的研发人员中硕士及以上学历人数为45人。
时创能源的年报与其招股书披露的在研项目的情况似乎也存在矛盾。“硅片腐蚀辅助品研发——晶硅碱抛辅助品PS4的研发”项目为时创能源的主要在研项目之一，其2023年年报称，该项目2023年投入金额为678.77万元，累计投入金额2464.91万元。按此计算，该项目2020年至2022年的研发投入金额应不高于两者差额1786.14万元。
但据时创能源的招股书，2020年至2022年，其“硅片腐蚀辅助品研发——晶硅碱抛辅助品PS4的研发”项目的研发投入金额分别为171.78万元、987.02万元、799.13万元，合计达到1957.93万元。
无独有偶，“硅片清洗辅助品研发——硅片清洗辅助品CW1的研发”项目同样为时创能源的主要在研项目之一，其2023年年报称，该项目2023年的投入金额为283.71万元，累计投入金额为909.02万元。按此计算，该项目2020年至2022年的研发投入金额应不高于两者差额625.31万元。
但时创能源的招股书称，2020年至2022年，其“硅片清洗辅助品研发——硅片清洗辅助品CW1的研发”项目的投入金额分别为129.72万元、326.04万元、299.27万元，合计755.03万元。
另外，我们梳理公告发现，2024年1月，时创能源通过参股上海鑫通汇光伏科技有限公司（以下简称：鑫通汇），间接持股了其主要客户宁波尤利卡太阳能股份有限公司（以下简称：尤利卡）。
具体而言，胥光原持有鑫通汇100%股权，根据时创能源与胥光于2023年11月27日签订的《股权转让协议》，时创能源以零对价受让胥光持有的鑫通汇42%出资权，鑫通汇注册资本为5000万元，时创能源出资2100万元；根据鑫通汇2023年11月27日临时股东会决议，该公司拟增资3600万元，其中，胥光认缴出资2100万元，时创能源认缴出资1500万元。2024年1月16日，时创能源向鑫通汇缴纳出资3600万元，取得该公司41.86%的股权。
根据鑫通汇与宁波杉杉股份有限公司（证券简称：杉杉股份；证券代码：600884.SH）、王明（金麒麟分析师）来等于2023年12月、2024年1月签订的《收购暨股权转让合同》《收购暨股权转让价格确认书》，鑫通汇以7700万元对价收购杉杉股份、王明来等持有的尤利卡100%股权。截至2024年2月4日，鑫通汇已支付全部股权转让款项，胥光成为尤利卡的实际控制人。
据时创能源发布的《关于2024年度日常关联交易预计的公告》，时创能源通过鑫通汇间接持有尤利卡40.19%的股权，并委派其董事、副总经理赵艳在尤利卡担任董事、总经理，委派其副总经理杨立功在尤利卡担任董事。
公告显示，2023年，时创能源对尤利卡的销售金额为27987.60万元，该金额与时创能源年报披露的2023年对第一大客户的销售金额相同。也就是说，尤利卡为时创能源2023年的第一大客户，时创能源对尤利卡的销售金额占其销售总额的比例为16.17%。
此外，年报显示，胥光持有时创新能729.15万股股份，为IPO首发原始股份，2024年6月29日解除限售。此前，我们曾发表文章《时创能源具备客户优势，但关联方披露似乎有所遗漏》指出，2019年3月，胥光按照16.33元/注册资本的价格对时创能源增资，对应时创能源的投后估值为4亿元。首轮问询回复中，时创能源表示，胥光持有时创能源的客户常州时创新材料有限公司（以下简称：时创新材料）4%的股权。时创新材料2021年工商年报中的企业通信地址为溧阳市昆仑街道吴潭渡路X号X幢，而时创能源的子公司常州时创电力科技有限公司、常州时创储能科技有限公司的注册地址及主要生产经营地址也在此处。