机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：国泰君安研究所
维持目标价64.8元,增持评级。公司通过单品牌战略、外延式整合实现扩张与发展,随着渠道深度挖掘与广度延展,公司将在不断变化的市场环境中抢占份额,为中长期提供增长点。考虑地产增速放缓对需求端的不利影响,下调公司2019~2021年EPS至2.82(-0.42)/3.48(-0.65)/4.23元,维持目标价64.8元,对应2019年约23倍,增持评级。
业绩增长符合预期。公司2018年实现营收91.72亿,同增37.61%。归属净利润9.89亿,同增20.29%,扣非归属净利润8.18亿,同增34.05%,业绩增长符合预期。2019Q1实现营收24.6亿,同增32.79%,净利润2.95亿,同增10.04%。在新增并购标的收入贡献下,内销收入增速相对稳定,适度抵御传统内销增速放缓的不利影响。
强化经销渠道布局,形成明显的营销网络优势。公司在布局传统家具卖场渠道、寻求与龙头战略合作的同时,积极开拓龙头地产商、家电专营渠道的跨界合作经营,流量的获取能力将成为终端竞争能力的重要考量,凭借多类渠道布局以及流量获取能力,公司将有望抢占更多市场份额。
通过单品牌战略实现内生的品类扩张,外延式整合实现多品牌发展并扩张目标市场。公司在传统皮沙发的基础上,围绕软体板块布局更多品类,不断强化顾家品牌在消费者内心中的形象,实现品牌影响力的提升。此外,公司通过购买品牌进入新的市场,从而构筑优质的品牌结构,实现对目标客户群体更大范围的覆盖,抢占差异化市场定位下的消费市场。
风险提示:原材料价格波动的风险,房地产波动对需求的影响