机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：钱建江,刘国清
事件:公司发布2019年一季报,2019Q1公司实现收入3.64亿元,同比增长68.03%,归母净利润8908万元,同比增长74.47%。
一季报业绩超预期,业绩创单季度新高:2019Q1公司实现收入3.64亿元,同比增长68.03%,归母净利润8908万元,同比增长74.47%,业绩超市场预期。2019Q1毛利率和净利润率分别为43.15%和24.45%,分别较上一年提升0.3和2.39pct。期间费用方面,销售/管理&研发/财务费用率分别为5.09%/6.54%/1.13%,分别较上一年下降0.36/3.56/-0.06pct。
破碎锤增长加速,受益于其主机厂渠道优势:公司母公司主要是破碎锤业务,2019Q1收入为3.00亿元,同比增长108%,相比2018年全年67.23%的增幅进一步提升。公司破碎锤业务高速增长主要原因是公司是三一、徐工等品牌破碎锤主力供应商,今年一季度各品牌代理商加大了配件销售力度,或者以送配件的形式做促销活动,从而使得破碎锤需求大幅增长。公司在销售渠道选择上更偏重主机厂渠道,主机厂渠道的供货比例进一步上升。此外,由于主机厂信用账期比一般经销商账期要长,随着收入的快速增长,经营现金流有所下降,2019Q1公司经营现金流为-5115万,同比下降384.69%。
液压件已进入国产主机厂供应链,规模放量指日可待:2019Q1液压件销售收入约6470万元,同比略有下降。公司液压件主要供应售后市场,具有较好的市场口碑;2018年与国内知名挖掘机主机厂在前装市场实现战略合作,销售良好。公司于2018年12月发布定增预案,拟募资不超过7亿元,投入高端液压马达、主泵以及液压破碎锤项目。高端液压件对外依存度高,进口替代空间大,随着公司进一步扩充产能,提升产品品质,未来规模放量指日可待。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.49亿、4.53亿和5.63亿,对应PE分别为24倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。
风险提示:挖机行业景气度下滑等