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汇乐技术15股东突击入股估值抬高7倍 刚融4.4亿IPO再募7.51亿被指过度融资


  来源:长江商报

  工业除尘领域第一梯队企业东莞汇乐技术股份有限公司(以下简称“汇乐技术”)IPO前进了一步,但能否顺利实现A股梦,仍是未知数。

  股东突击入股,是汇乐技术的一个异常现象。在公司递交IPO申请前一年,有15名股东突击入股。在这一年内,公司估值猛增近7倍。而在这一异常现象的背后,转让股权、增资的价格明显悬殊,让人一头雾水。

  就是在2022年,公司一口气融资近4.40亿元,紧接着IPO,又要募资7.51亿元,其中1.90亿元补充流动资金。如此密集募资的合理性,也受到质疑。而在2022年6月,公司出人意料地向股东分红2000万元。

  拥抱锂电新能源,汇乐技术背靠宁德时代比亚迪等全球知名企业客户,公司经营业绩因此高速增长。然而,公司经营现金流转为负数,与净利润严重背离。

  一边募资一边分红

  募资马不停蹄,汇乐技术是否在过度融资?

  根据招股书,2023年6月28日,汇乐技术的申报稿获得深交所受理,欲在创业板IPO上市。在递交IPO申请前的2022年,汇乐技术密集融资。

  2022年1月,俊鹏投资、因斯福投资均以7.14元/股的价格对汇乐技术进行增资,合计出资1200万元,认购公司新增168.07万股股份。

  就在当月,汇乐技术与翁明合、陈振海签署增资协议,增资价格为10.11元/股,合计出资900万元认购公司新增的89.02万股股份。

  当年9月,汇乐技术进行第三次增资,上海和钺、架桥四期、湖州中金、上海鼎峰、金坛创新合计出资1.80亿元认购公司新增的343.92万股股份。

  当年10月,公司进行第四次增资,汉仁蜂云、山高动力、山高弘金合计出资8000万元,认购公司新增股份152.85万股。其中,152.85万元计入公司注册资本,其余 7847.15万元计入资本公积。

  仅过2个月,汇乐技术进行当年第五次增资,中小基金、金沙产投、架桥四期、东莞创投合计出资约1.59亿元认购公司新增的256.14万股股份,其中256.14万元计入公司注册资本,其余的计入资本公积。

  一年内五次增资,汇乐技术共计融资约4.40亿元。

  如此密集融资后,2023年6月,公司向深交所递交上市申请,并获得受理,进行了预披露。

  招股书显示,公司拟通过IPO募资约7.51亿元,其中,4.17亿元用于工业除尘设备生产建设项目建设,1.43亿元用于研发中心建设项目,剩下的1.90亿元补充流动资金。

  如果本次IPO及募资顺利,那么,汇乐技术将合计募资11.91亿元。2021年底,公司资产总额5.41亿元。这意味着,通过募资,公司“再造”了两个汇乐技术。

  如此密集募资,有必要吗?审核委发出的问询函中也对此提出质疑,要求公司结合现有非流动资产规模、生产经营模式等说明工业除尘设备生产建设项目的合理性、必要性,产能消化的可行性,1.90亿元补充流动资金的原因及合理性。

  备受质疑的是,汇乐技术一边募资一边分红。

  2022年6月30日,公司召开2021年年度股东大会,审议通过了《关于2021年利润分配的议案》,决定向股东派发现金红利2000万元。

  实控人好友1元入股被疑利益输送

  汇乐技术密集增资过程中,增资价格悬殊,被疑有蹊跷。

  2022年1月,员工持股平台俊鹏投资、因斯福投资均以7.14元/股增资,这一价格,考虑了员工激励因素。

  翁明合、陈振海增资价格为10.11元/股,此时,汇乐技术的估值在3.10亿元左右。

  2022年4月,卢桑槟与翁泽灿签署股权转让协议,卢桑槟将所持汇乐技术19.44万股股份以381.48万元的价格转让予翁泽灿,转让价格为19.63元/股。当月,容建华还以同样价格向翁泽灿转让了5.20万股。

  3个月后,陈妙图、高建彬、卢桑槟等向7名受让者转让股份,转让价格为39.2546元/股。

  2022年9月,上海和钺、架桥四期、湖州中金、上海鼎峰、金坛创新参与增资,价格为52.3374元/股。

  2022年12月,公司在当年进行第五次增资扩股时,增资价格为61.90元/股。此时,公司估值为23.58亿元。

  一年之间,公司估值从接近3.10亿元猛增至23.58亿元,增加了20亿元,增幅接近7倍。

  增资价格,从1月的10.11元/股到12月的61.90元/股,如此悬殊,是否合理?

  此外,2020年3月,高建彬受让林卫波持有的公司13.4万股股份,入股价格为7.5元/股。而在2019年的3次股权转让价格均在10元/股以上。高建彬受让林卫波股份的价格低于2019年的3次股权转让价格,且接近公司股权激励授予价格,合理吗?

  对此,汇乐技术解释称,高建彬受让价格是股本稀释后的价格,接近2019年4月的增资价格10元/股。

  备受质疑的是,截至招股书签署之日,汇乐技术第二大股东为翁明合,持股比例为8.90%,翁明合为公司外部投资者。2015年,汇乐技术在股转系统挂牌期间以1元/股向翁明合及公司实际控制人林卫波发行股票。如此低的价格向外部投资者发行股票,被市场质疑为利益输送。

  汇乐技术解释称,翁明合与林卫波系朋友关系。2015年,公司归属于公司股东的每股净资产为1.07元,发行价格接近净资产。

  2019年7月、10月,翁明合相继向徐卫林、翁泽灿转让股份,转让价格分别为13元/股、15元/股,金额为453.7万元、375万元。

  低价入股、高价卖出,翁明合获利不菲。

  净利高增长与现金流转负

  汇乐技术闯关IPO的底气,是公司经营业绩高速增长。但是,这种高速增长,恐怕难以持续。

  招股书显示,2020年至2022年,汇乐技术实现的营业收入分别为1.44亿元、2.84亿元、6.28亿元,同比增长16.46%、97.74%、121.35%;归属于母公司股东的净利润(以下简称“净利润”)分别为644.52万元、2520.16万元、6419.82万元,同比增长2.07%、291.01%、154.71%;扣除非经常性损益的净利润(简称“扣非净利润”)分别为582.12万元、2462.97万元、6153.13万元,同比变动幅度为-7.03%、323.10%、149.83%。

  数据显示,2021年、2022年,公司的营业收入、净利润、扣非净利润实现了腾飞式增长。

  汇乐技术是一家专业从事工业除尘设备研发、生产和销售的企业。公司称,近年来,凭借在超细微粉尘和易燃易爆粉尘处理领域的技术创新,公司产品在锂电池、光伏、金属3D打印等新兴制造领域得到广泛应用。

  近年来,锂电池、光伏新能源景气度迅速攀升,汇乐技术抓住了机会,使得2021年、2022年的经营业绩实现了高速增长。2023年上半年,公司的营业收入、净利润分别为3.44亿元、3409.14万元,均略超2022年全年的一半。

  在招股书中,汇乐技术称,公司在锂电领域处于全球第一梯队,在锂电和光伏领域拥有较高的市场占有率,且公司在锂电头部企业的份额较高。

  2021年开始,宁德时代、比亚迪成为汇乐技术的第二大客户,2022年及2023年上半年,汇乐技术向这两家公司销售的收入占比合计为33.40%、34.27%。

  不过,分析人士称,2024年,新能源汽车价格战已经打响,市场竞争激烈,类似于2023年高速增长的盛况,短期内可能不会再出现。这对于汇乐技术而言,或将受到影响。

  此外,跟行业巨头做生意,汇乐技术处于劣势。近年来,公司毛利率不断下降。2019年,公司毛利率为41.72%,2022年降至30.56%。

  值得一提的是,汇乐技术的现金流恶化。2020年至2023年上半年,公司经营现金流净额分别为752.61万元、273.43万元、-9177.04万元、-7218.88万元。在营业收入和净利润高速增长的情况下,经营现金流不断减少并转为负数,与净利润走势严重背离。

  与之相关的是,公司应收账款急剧攀升。2021年底至2023年6月底,公司应收账款账面价值分别为0.89亿元、2.06亿元、2.69亿元。

  


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