当升科技2019年一季报点评:正极材料优质供应商,高镍产能将持续释放

　　机构：民生证券股份有限公司 研究员：杨睿

 

　　一、事件概述

 

　　4月23日,公司发布2019年一季报。报告期内,公司实现营业收入65,385.53万元,同比下降2.55%;归母净利润6,409.20万元,同比增长64.02%;扣非归母净利润4,967.50万元,同比增长38.67%。

 

　　二、分析与判断

 

　　一季度锂电材料销量同比大幅提升,带动主营业务收入实现增长

 

　　2019年一季度,公司实现营业收入65,385.53万元,同比下降2.55%。其中,主营业务收入为64,800.43万元,同比增长2.38%。一季度公司动力锂电正极材料销量同比实现大幅增长,在原材料价格下降导致公司锂电材料产品价格同比下跌的情况下,主营业务收入同比仍有增长。

 

　　持续扩张正极材料产能,提升产品供应能力

 

　　公司高镍产能逐步释放,正极材料产品的供应能力将不断提高。公司目前拥有正极材料产能1.6万吨,2018年,公司启动江苏当升三期和江苏常州锂电新材料产业基地的建设工作。其中,当升三期基地将于2019年下半年竣工投产;常州基地远期规划产能10万吨,首期规划建成5万吨,首期第一阶段2万吨产能将于2020年初投入使用。两大基地产能均按照NCM811/NCA进行设计,可以生产NCM811/NCA、NCM622、NCM523等全型号动力多元材料,能够满足市场长短期需求。公司作为正极材料领军企业,产品性能优异,客户订单饱满,产能提升将带动产品销量增长,推动业绩提高。

 

　　下游渠道丰富,多元化供应国内外优质客户

 

　　公司客户覆盖广泛。储能锂电材料领域,公司产品自开发完成即出口海外,为特斯拉、AES等国际高端储能客户的主要电池材料供应商,且与三星SDI、LG化学等主要客户保持稳固的合作关系;在动力锂电材料领域,公司覆盖比亚迪、孚能科技等优质动力电池企业,并与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际一线车企保持着密切的交流与合作。未来通过积极开拓客户,公司将进一步实现产品供应渠道的多元化、国际化、高端化。

 

　　三、投资建议

 

　　公司为正极材料优质供应商,高端产能持续投放,有望显著受益新能源汽车行业的高景气度。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.86元、1.25元和1.52元,对应PE分别为31X、21X和18X,继续维持“推荐”的评级。

 

　　四、风险提示:

 

　　新能源汽车行业发展不达预期、产能投放不达预期、产品价格大幅波动。